券商观点|有色金属行业周报：“关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹

　　    2025年6月8日，国盛证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，“关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹。

　　报告具体内容如下：

　　黄金：““关税缓和+就业放缓”的组合为美联储降息提供了前提条件。本周关税政策出现较大的乐观预期，中美元首通话强调了双方主张，中方元首同时欢迎特朗普再次访华。这一消息直接引起市场乐观情绪高涨，白银受工业品影响保持强势，而黄金受到避险情绪的回落而下跌。周内美国爆冷的就业数据引发增长放缓担忧，首先是周三、周四分别披露的ADP就业人数与当周初请失业金人数反应就业增长放缓，而后周五公布的非农就业人口则小幅超预期（披露值13.9万人，前值14.7万人“（调调，预期值13万人，虽短期缓解市场衰退担忧，但整体来看，就业市场仍然呈现放缓趋势。“关税缓和+就业放缓”的组合实际上为美联储降息提供了前提条件，本周特朗普再度喊话美联储降息，黄金短期调整后，可能迎来一波降息预期升温的反弹行情。建议关注：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1铜：宏观环境反复，铜价仍处于震荡盘整期。①宏观方面：关税反复带来宏观预期来回摇摆，铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面；②库存端：本周全球铜库存53.7万吨，环比+1.23万吨，其中国内环比+2.03万吨，需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升；③供给端：现货精矿TC维持-40美元/干吨以下水平，铜精矿港口库存也跌至偏低水平，全球原料趋紧格局保持，冶炼环节利润受限，供给端压力上行；④需求端：终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性，这一轮上行仍缺乏主要驱动，实际关税影响尚未完全体现，延续突破走高的趋势尚未形成。（2铝：关税政策反复扰动市场情绪，社会库存持续降低支撑铝价。①供给：本周重庆地区个别电解铝企业表示部分电解槽轮修结束，释放少量复产产能，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4387.00万吨，较上周增加0.5万吨。②需求：本周铝棒行业增减产不一，其中由于订单增加，内蒙古、山东、山西、陕西、重庆地区释放产能，由于转产其他产品，广西、贵州、内蒙古、山东地区压减产能。综合来说，特朗普新的关税政策出台后，国际局势较为严峻，中国铝锭社会库存仍有降库预期，预计短期铝价震荡为主。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业、南山铝业（600219）、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥等。 能源金属：（1锂：锂价区间震荡，供需僵持运行。①价格：本周电碳下跌0.8%至6万元/吨，电氢下跌1.5%至6.7万元/吨；碳酸锂期货主连涨1.8%至6.1万元/吨。成本端锂辉石跌7.4%至626美元/吨，对应成本支撑6.33万元/吨；锂云母跌1.3%至1185元/吨（含税，对应成本支撑6.89万元/吨（含税。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增5%至1.75万吨，开工率46%（前值43%，累库861吨至13.24万吨。③需求：据乘联会，5月1-31月乘/电销量193/105.6万辆，渗透率55%，乘用车同环比+13%/+10%，电动车同环比+30%/+14%。年初至今月乘/电累计销量为880.2/438万辆，乘用车同比+9%，电动车同比+34%，渗透率50%。④点评：本周锂盐供应环比小增，小幅累库。供给端，据百川盈孚，代工企业复产爬坡，四川大厂检修结束，重新开工，青海地区大厂受气温影响，产量小幅增长。需求端，终端电车降价促销，动力市场略显低迷，储能市场小幅向好。短期锂盐供强需弱格局难改，行业尚需磨底，短期锂价或延续弱势。“（2金属硅：期现双弱成交惨淡，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：中国社会库存58.7万吨，周度减少0.2万吨。②成本：金属硅553#平均成本10,767.4元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4元/吨，月度减少561.9元/吨。③供给：近期中国金属硅开炉总数基本保持稳定，非主产地区金属硅开炉数量继续减少，云南、四川金属硅开炉则在陆续增加。本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.74万吨，周度增长0.82万吨。西北地区金属硅开工较为稳定，本周西南地区大部分开始调整为丰水期电价，预计6月份川、滇地区金属硅开炉数量将持续增加。④需求：有机硅行业整体开工率维持在73.31%，西北某厂装置逐步恢复开工，开工率小幅提升，加之需求平淡，库存出现一定程度的累积；多晶硅企业基本全部处于降负荷运行状态，部分企业延迟复产或延迟新增产能投放计划；铝合金厂按需采购金属硅，对金属硅需求变动较小，金属硅三大下游总需求增加。综合来看，近期下游需求不振和西南地区预期开工导致市场悲观情绪浓重，但是当前价格也严重低于生产成本，市场正在等待止跌契机。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能、金力永磁（300748）等。 风险提示：全球调济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

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